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光明“全杠桿融資”并購英食品公司 ?
光明“全杠桿融資”并購英食品公司

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光明食品(集團)有限公司(光明食品)日前證實,對英國維多麥公司(Weetabix F oodC om pany)的并購已經(jīng)完成交割,該項目交易對價為6.8億英鎊(約合68億元人民幣),包括購買60%的股權(quán)和承擔(dān)部分債務(wù)。由于采取全杠桿融資和俱樂部融資方式,使得融資成本從4%降至3%-3.2%,同時降低并購風(fēng)險,值得中國企業(yè)海外并購時借鑒。

精明的融資方案

據(jù)光明集團透露,維多麥?zhǔn)怯诙蠊任镱惡凸任飾l食品生產(chǎn)商,企業(yè)價值12億英鎊,不包括負債的股權(quán)價值為3億英鎊,即光明收購60%股權(quán)約需支付1.8億英鎊,另外,在維多麥9億英鎊的負債中,還有5億英鎊由光明食品進行債務(wù)再融資。

光明食品2011年營業(yè)收入769億元人民幣,凈利潤26.5億元人民幣。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,此次收購光明食品的自有資金并不足夠充裕。但是對于此次收購,光明的融資方案顯得十分精明:先通過一年期的過橋貸款募得資金完成交割,然后找合適的時間窗口在海外發(fā)債。

光明集團新聞發(fā)言人潘建軍透露,光明也是學(xué)習(xí)國際上通行有效的做法,采取全杠桿融資。參與銀行有中資的國家開發(fā)銀行、中國銀行、交通銀行,外資銀行有蘇格蘭皇家、巴克萊、匯豐、澳新、荷蘭合作銀行等。光明食品銀團貸款采取的是俱樂部融資方式,即沒有指定牽頭行,而是不論大小銀行都平等參與,利率低于平常的融資渠道。融資成本原來計劃控制在4%以內(nèi),現(xiàn)在測算下來全部的融資成本在3%至3.2%之間。而在收購?fù)瓿珊螅饷鬟€計劃盡快將維多麥在香港上市,釋放債務(wù)風(fēng)險。

據(jù)介紹,2012年9月下旬,光明食品已發(fā)行2012年度第二期中期票據(jù),發(fā)行金額20億元,期限3年。在9月底,國際三大信用評級機構(gòu)穆迪、惠譽和標(biāo)普對光明集團進行了國際信用評級,均給予了投資級,這實際上是為了發(fā)行國際債券鋪路。

善于借力金融資本

從5月份雙方公布收購事宜到如今正式完成收購交割,光明食品此次收購十分低調(diào),而這個低調(diào)在業(yè)內(nèi)人士看來,與光明食品之前的四次海外并購屢遭失敗不無關(guān)系,因此,這次光明集團與維多麥公司之間簽訂了排他性協(xié)議,而這樣做的目的就是在談判合作中不想節(jié)外生枝。

2011年初在并購優(yōu)諾時,雀巢、通用磨坊等競購方的背后聚集了包括摩根士丹利、羅斯柴爾德、德意志銀行、匯豐銀行等在內(nèi)的跨國投行,而光明從一開始一直單打獨斗,后來才組建了一個顧問團隊,包括荷蘭合作銀行、奧睿律師事務(wù)所、普華永道會計師事務(wù)所等,但為時已晚。

光明食品集團董事長王宗南表示,光明食品在海外收購過程中,pE(私募股權(quán)基金)所起到的作用非常明顯。因為它們國際化的程度比較高,對于一些行業(yè)的分析、判斷,包括一些專業(yè)的人才也比較集中。如果pE能夠作為戰(zhàn)略投資者參與收購,將提高收購的成功率。

金融資本的介入,還可以增加并購成功的預(yù)期,這種對成功概率的判斷可能比單純提供資金更重要,它提供了一個外部的風(fēng)險評估。復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長張暉明稱,判斷的多元化肯定有助于提高評估的科學(xué)性,所以,即便本身資本實力很強的企業(yè),在并購中引入金融資本仍有必要。

近兩年來,光明食品也成功完成了四次海外并購。除了收購英國維多麥60%股權(quán)之外,此前還收購了新西蘭新萊特(Synlait)乳業(yè)50%的股權(quán)、澳大利亞瑪納森(M anassen)食品75%的股權(quán)以及2012年6月收購法國迪瓦波爾多(div A)葡萄酒公司70%的股權(quán)。光明收購瑪納森食品股權(quán)的交易還獲得《財資》(TheA sset)雜志惟一的2011年最佳中國交易獎。我們海外并購的成功率達50%,在業(yè)內(nèi)算是比較高的。潘建軍稱。

東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢公司分析師馬文峰分析說,中國食品企業(yè)目前用資本換資源的心態(tài)比較迫切,光明食品此次的收購,不僅是資源布局,更重要的是對中國早餐谷物這一市場前景的看好,同時顯示自己品牌的國際運作能力,說明中國食品企業(yè)海外并購已經(jīng)越來越多元化。

融資渠道仍需多元化

專家認(rèn)為,資源瓶頸和成本壓力正迫使中國食品企業(yè)加快出海步伐,配置全球資源以尋找出路。但融資難、融資渠道方式相對單一仍是我國海外并購面臨的一個突出問題,因此企業(yè)主和資金擁有者在經(jīng)濟疲軟的形勢下,對并購也更加謹(jǐn)慎。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示,二季度以來我國海外并購下滑明顯,尤其三季度披露金額共計18.63億美元,同比下降57.9%,環(huán)比下降高達74.4%,降至自2011年以來的最低點。

張暉明稱,我國高額的外匯儲備與實業(yè)企業(yè)海外并購獲得投資借款難成本高的現(xiàn)象并存,尚未形成良性互動關(guān)系。國內(nèi)企業(yè)在進行海外并購時要善于運用金融資本和金融杠桿,降低融資成本和并購風(fēng)險。

專家認(rèn)為,由于受全球金融危機的影響,預(yù)計包括中國在內(nèi)的全球Ip O市場短期內(nèi)將不再活躍,取而代之的是二級市場交投和債務(wù)市場的活躍。中國企業(yè)如果從事兼并收購業(yè)務(wù),其資金來源將主要以債券融資為主,股票融資為輔。另外,商業(yè)銀行參與海外并購和海外融資積極性不高,政府方面應(yīng)該多給予扶持,鼓勵企業(yè)出海,指定國家政策銀行給予資金方面的扶持等。

而對于企業(yè)而言,質(zhì)量安全是食品企業(yè)立身之本。由于質(zhì)量問題負面新聞頻出,思念食品最終在新加坡退市就是一個慘痛的教訓(xùn)。

馬文峰建議,其一,食品企業(yè)出海前必須先將當(dāng)?shù)厥称肺幕阃?,如何將品牌與自身企業(yè)形象融會貫通、本土化策略是否成功直接影響出海效果。很多國外品牌企業(yè)在進入中國后,都推出中國特色餐。其二,小麥、大豆等原料性產(chǎn)品國際波動較大,稍有不慎就有可能導(dǎo)致資金斷鏈的風(fēng)險,因此須學(xué)會國際運作的方式,采取更先進的管理模式,及時控制風(fēng)險范圍。

中商流通生產(chǎn)力促進中心研究員宋亮說,并購后企業(yè)應(yīng)在本土化和特色管理上做出平衡。并購后最重要是要實現(xiàn)三個目標(biāo):被并購的企業(yè)盡快實現(xiàn)盈利、債務(wù)問題能夠盡快分擔(dān)償還以及該企業(yè)在食品安全管控上的嚴(yán)謹(jǐn)能夠被保留。因此,應(yīng)該保留當(dāng)?shù)仄髽I(yè)嚴(yán)格的管理運作模式,同時對投資的資本進行監(jiān)管。

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